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前9月國企新增負債超11萬億 政府項目仍在加杠桿
在傳統產業的企業被形勢所逼“去杠桿”的同時，另一現象同時在出現，那就是大量政府項目仍在加杠桿。一些“穩增長”項目的上馬雖然能夠起到托底經濟的作用，但其風險也值得警惕。
數據顯示，今年9月末，國有企業負債總額超過77.7萬億元，同比增長19.2%。而國有企業資產總額同比增長17.1%，增速比負債增速低逾2個百分點。其中，中央企業負債總額超42.7萬億元，同比增長24.2%，增速高於央企資產增速近4個百分點。地方國有企業負債總額接近35萬億元，同比增長13.5%。
今年前九個月，國企新增負債總和超11萬億元。而9月單月新增負債就高達近6萬億元，出現暴漲。按照安信證券分析師羅雲峰的形容，這是一種“空前的加杠桿”。至於新增債務暴漲背後的原因，羅雲峰猜測，“可能是原來計入政府的部分債務正式劃入企業。”今年以來，地方政府融資平臺清理提速，但同時獲批的固定資產項目投資計劃已達2萬億左右，這也成為新一輪“杠桿”開啟的前奏。
金融機構資金為這些項目融資的渠道具有多樣性。《經濟參考報》記者瞭解到，成立地方投資基金就是其中之一。目前，政府出資25%，撬動社會資本75%，成立基金，以此投向“鐵公基”項目，隨後，銀團貸款再以該基金規模的3倍額度進行授信。這相當於，政府財政以1：15的杠桿撬動瞭銀行和社會資金為大項目融資。
此外，專項建設基金也是一種非常重要的形式。專項建設基金由開發性和政策性金融土信貸南投南投土信貸機構定向發債募集，中央財政按照專項建設債券的90%貼息。專項建設基金主要采用股權方式投入，用於項目資本金、股權投資和參與地方投融資公司基金。
中金報告指出，由於專項建設債所對接的項目普遍小而散，且融資主體仍是地方2016信貸利率最低及台中留學貸款哪家門檻低利息低?企業和平臺，在地方企業和平臺普遍杠桿率比較高的情況下，其加杠桿空間有限，對於銀行參與這些項目而言，也相對謹慎。不過，對於項目融資而言，依舊是一種加杠桿融資手段。
而在加杠桿的同時，銀行自身的資產負債表也在急速擴張，且擴張的方式從表內向表外擴張的趨勢明顯。“實際上，銀行資金從放貸到做大量的表外融資，體系內也在相當於加杠桿。而背後的邏輯則是貨幣政策從寬松到收緊再到相對寬松。”一位銀行業人士分析稱。
從2010年以來，銀行同業業務逐漸發生瞭質的變化，成為商業銀行利用同業拆入資金或吸收理財資金、擴大各種表外資產的渠道，幻化出各種各樣的同業業務，科目不斷變化，除瞭傳統的同業存放、同業拆借、同業票據轉貼現，又衍生出同業代付、同業償付、買入返售等各種“創新”。
數據表明，16傢上市銀行資產規模占銀行業總資產規模約60%。據測算，到2013年一季度末，上市銀行同業資產規模11.6萬億元，占總資產比例近13%。經歷瞭監管層規范引導後，2014年末，上市銀行同業資產餘額為9.44萬億元。如今，為應對利率市場化，息差收窄，一些商業銀行漸漸重新挖掘同業業務價值，至今16傢上市銀行同業資產規模約為10萬億元。
不過，業內分析人士告訴記者，商業銀行參與PPP類型的基建項目，也面臨著期限錯配和信用風險，這類項目的融資周期較一般工商企業貸款更長，對於主要以中短期存款為負債來源的商業銀行來說，存在期限錯配的風險；另外，PPP項目涉及地方政府、項目公司等多個主體，相關主體對於契約的遵守情況直接影響項目現金流、盈利能力和融資項目的信用風險。
(本組稿件由張莫、鐘源、王璐、蔡穎、趙婧撰寫)
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151102/010023645748.shtml
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